海航控股終止重大資產重組,又一場鬧劇以損人不利己的形式結束瞭

2018/11/09 来源:何必論股

11月8日晚,海航控股公告終止重大資產重組,這對海航控股的投資者來說無疑是一件好事。雖然海航控股的投資者因為之前的重組事件受到瞭極大的傷害,但是繼續重組就會受到更大的傷害,因為無論從現實情況、重組的背景還是歷史上海航集團的資產註入結果來看,海航控股都無法通過重組獲益,隻會讓自己的財務狀況更加糟糕,並將自己與深陷流動性危機的海航集團綁得更緊。

從現實情況來看,海航控股已經是海航集團最優質的資產,在重組方案公佈之後,股價下跌38.08%,市凈率已經跌倒0.64倍,然而重組的標的卻是按1.43倍的市凈率進行估值,從下面這幅自海航控股重組交易預案中截取的圖中我們可以看到,標的資產權益值合計約為147.7億,但是評估值為212.4億,評估增值64.7億。標的資產盈利能力都不如海航控股,有的資產甚至處於虧損狀態,它們如何能承載如此高的估值呢?

海航控股終止重大資產重組,又一場鬧劇以損人不利己的形式結束瞭

從重組的背景來看,海航控股的大股東海航集團因為毫無節制地到海外市場買買買,自去年年底以來,陷入流動性危機,今年年初就陸續啟動旗下多傢上市公司的資產重組,無論他們如何撇清關系,明眼人都能看出這些所謂的資產重組無非就是為瞭緩解海航集團的流動性危機,但是這樣一來就把本來屬於集團層面的風險毫無保留地傳導到瞭上市公司,傳導給瞭二級市場上的投資者。就海航控股來看,今年股債雙殺的局面,讓二級市場的投資者損失慘重。因為受到海航集團流動性危機的波及,海航控股的融資難度和融資成本明顯上升,從之前的5%-6%的融資利率上升到最近的7.35%,今年3月甚至還出現拖欠燃油費的情況。

海航控股終止重大資產重組,又一場鬧劇以損人不利己的形式結束瞭

海航控股終止重大資產重組,又一場鬧劇以損人不利己的形式結束瞭

從歷史情況來看,海航集團過去曾多次向海航控股註入資產,海航控股付出瞭大量的真金白銀,但是換來的卻是增收不增利。就拿2017年10月56.46億元收購新華航空、山西航空、長安航空三傢控股子公司的少數股東權益來說,其中山西航空和長安航空的股權很大一部分來自於海航集團。從下面海航控股的2017年年報截圖中可以看出,山西航空和長安航空的凈利率相當低,遠低於海航控股的凈利率水平,換而言之,收購這些股權隻會讓海航控股收益水平下降。

海航控股終止重大資產重組,又一場鬧劇以損人不利己的形式結束瞭

海航控股目前顯示的實際控制人是海南省國資委,但是實際上是被海航集團的管理層把控著,按照之前的重組預案,重組之後實際控制人可能變更為海航集團,那海航控股隻會更進一步陷入海航集團的漩渦之中,這絕對不是什麼好事。因此,無論從哪個角度來看,海航控股終止重大資產重組都是一個利好,雖然上市公司和二級市場上的投資者已經受到的傷害無法挽回,但是可以避免重組將會帶來的更進一步的傷害。

海航集團的流動性危機引發的海航控股的這次重組讓海航控股完美地錯過瞭今年1、2月份航空股的大漲,也完美地錯過瞭3、4月份海南板塊的大漲,但是卻絲毫沒有錯過市場接下來的大跌,海航控股停牌前市凈率就已經接近1倍,復牌後市凈率跌到現在的0.63倍,相比於中國國航、南方航空的1.21倍,東方航空的1.31倍似乎太慘瞭,但是看市盈率卻已經是它們的兩倍以上,這也再一次證明瞭花巨資買來的那些資產是多麼地無用。

這一次重組的啟動,讓海航控股的投資者損失慘重,但是推動它的海航集團也沒有撈到半點好處,這就是一場典型的損人不利己的鬧劇,之所以說是又一次,因為近幾個月來這種鬧劇有點多,海航集團主導的就有多起,被股東大會否決的東方日升的重組也是非常典型的一起。隨著制度的完善和投資者的成熟,相信這種鬧劇以後會越來越少。

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