特朗普批評無效,美國央行依舊要加息,這是一個很大的政策錯誤?

2018/11/09 来源:匯通網

俗話說,東邊日出西邊雨,道是無晴卻有晴。在美國央行美聯儲這裡,加息和縮表卻是兩把“尚方寶劍”。即加息的提速必然伴隨縮表的放緩。

先給讀者朋友們簡單講一講什麼是加息和縮表,可能大傢對前者更為熟悉。

加息:簡單理解就是提高利率。所以加息對國內而言就能達到減少貨幣供應、抑制消費、壓抑通貨膨脹、鼓勵存款、減緩市場投機等等。對國際,可以使得本國貨幣匯率上升。美聯儲鮑威爾將於12月主持加息,這將是2018年的第四次加息。根據最新的點陣圖顯示,2019年還會有三次加息。高盛預計明年還會有更多加息。

縮表:即資產負債表縮小。本輪縮表前,歷史上美聯儲曾進行過6次縮表,時間分別為時間分別為1920年-1921年、1929年-1931年、1947年-1951年、1957年-1965年、1978-1979年和2000年,分別對應美國經濟發展和世界形勢的重要時期。

主要原因也分別是:對應一戰結束後美國經歷的現代史上的第一次經濟危機;為資產價格的迅速崩盤,美聯儲被迫向市場提供緊急流動性後及時退出;為二戰結束後美聯儲為解決戰爭形成的巨額財政赤字而主動縮減國債規模;對應為解決戰後歷次經濟危機而擴大財政赤字,美聯儲通過資產收縮以實現對通脹的控制;對應美國經濟出現低增長、高通脹的“滯漲”現象;為美聯儲因互聯網泡沫破裂、臨時提供流動性而采取的短期退出性收縮。

所以總結起來就是分為主動遏制通脹、資產價格崩盤迫使拋售和臨時提供流動性退出等情況。

那麼加息和縮表真的是萬能藥麼?很多分析並不這麼認為。

自從去年10月以來,美聯儲一直在穩定減持美國國債和抵押貸款支持債券。不過,縮表的推進給隔夜拆借市場帶來瞭意想不到的連鎖效應,短期資金需求呈現持續上升勢頭。

美聯儲認為造成上述狀況的原因是多種技術性因素。然而,越來越多的華爾街人開始對此不買賬。最激烈的指責是,如果美聯儲不放緩或停止縮表,最終可能過分回籠銀行體系流動性,導致市場波動率飆升,並削弱美聯儲控制利率政策的能力。

道明證券的全球利率策略主管Priya Misra表示:“美聯儲不承認,如果美聯儲繼續收縮資產負債表,準備金將開始稀缺起來。”美聯儲尚未明確表示何時停止收縮資產負債表。道明證券的Misra預計不晚於2019年12月。

美國銀行美國利率策略主管Mark Cabana表示,在美國政府陷入僵局,美聯儲繼續加息以及市場對經濟增長預期下調的情況下,收益率曲線將變得更加平坦。

加拿大豐業銀行首席外匯策略師Shaun Osborne認為,美聯儲決定利率不變之後美元上漲,可能源於美聯儲討論瞭未來加息,盡管美國總統特朗普最近批評美聯儲加息。

10月,美股遭遇恐慌拋售,幅度超出瞭新興市場,不難看出一個信號已經出現——美國經濟周期拐點臨近。走過復蘇強勁的2017~2018年,2019年美國經濟將遭遇前期政策刺激的消退和貿易摩擦成本的顯現,有望漸次回落到較為緩慢的長期增長通道。

但是自從去年10月以來,美聯儲一直在穩定減持美國國債和抵押貸款支持債券。不過,縮表的推進給隔夜拆借市場帶來瞭意想不到的連鎖效應,短期資金需求呈現持續上升勢頭。

對此,越來越多的華爾街精英們開始擔憂:如果美聯儲不放緩或停止縮表,最終可能過分回籠銀行體系流動性,導致市場波動率飆升,並削弱美聯儲控制利率政策的能力。

畢竟如果美聯儲到明年年底一直保持目前的縮表步伐,資產規模將從眼下的4.1萬億美元降至大約3.7萬億美元。這樣依然是比危機前的9000億美元要多。

當對美聯儲的這一押註被付諸行動時,美元今年的走勢可能更接近2017年,而不是2018年。

但是,一個可怕的事實就是,美聯儲不承認4萬億美元的兩難問題!

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